2025年2月起，IPO批文发放速度加快，交易所口头鼓励券商推荐“条件成熟”的项目，但强调不降低审核标准。图片来源：AI制图
■中国工业报 王珊珊
4月1日，金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》（以下简称《方案》），从加强科技金融服务机制、产品体系、专业能力和风控能力建设等方面提出20条具体举措，为科技创新重点领域和薄弱环节提供更加精准、优质、高效的金融保障。
与此同时，2月以来，IPO市场也围绕科技板块活跃起来。
3月26日，北交所召开2025年首场上市委会议，四川西南交大铁路发展股份有限公司（以下简称“交大铁发”）过会；近期，沪深交易所年内受理的首单IPO相继出炉，为傲拓科技股份有限公司（以下简称“傲拓科技”）、华润新能源控股有限公司（以下简称“华润新能源”），分别拟登陆科创板和深市主板；年内IPO批文发放节奏提速，多家企业从提交注册到获得注册批文，用时不足10天。
沪深北三大交易所发行上市审核全线启动，种种迹象是否表明IPO市场已回暖？
从“控量提质”到“定向宽松”
2025年2月起，IPO批文发放速度加快，交易所口头鼓励券商推荐“条件成熟”的项目，但强调不降低审核标准。
独立经济学家、致诚卓远创始人、北京大学金融校友联合会副会长史帆对中国工业报表示，现在是阶段性收紧后的回暖信号。2024年底至2025年初，监管层释放鼓励优质企业申报的信号，例如科创板首家未盈利企业西安奕材获受理。2025年2月起，IPO批文发放速度加快，交易所口头鼓励券商推荐“条件成熟”的项目，但强调不降低审核标准。2024年A股IPO并未停止，而是在“控量提质”的主线下经历了深度调整。监管通过收紧节奏、提高标准、强化退市等组合拳，推动资本市场从规模扩张转向高质量发展。2025年随着政策逐步稳定，IPO市场有望进入新的常态化阶段，但审核严格化和行业倾斜趋势将持续。
根据公开信息，2024年中国A股市场的IPO并未完全停止，但经历了显著的政策收紧与节奏调整。史帆分析，首先这表明政策基调从严审核与阶段性收紧。证监会明确表示，2024年不会暂停IPO，但会科学合理保持IPO规范化，通过提高上市标准、加强信息披露监管等方式严把入口关。自2023年8月阶段性收紧IPO政策后，2024年沪深交易所一度暂停新申报受理，仅北交所零星受理，直至2024年6月三大交易所恢复新申报。其次它表现为IPO数量与规模大幅下降。2024年全年A股IPO数量为100家，募资总额669亿元，较2023年分别下降68%和81%。主板、创业板和科创板受理数量锐减，北交所成为IPO主要通道（占比66%）。2024年1月至3月，沪深交易所仅7家企业完成上市，募资规模同比缩水超过80%。
史帆表示，这是政策调整的方向，目前已达到质量优先与结构优化的效果。提高上市门槛，主板和创业板的盈利指标、科创板的研发投入等标准均被提高，例如主板企业近三年累计净利润门槛从1.5亿元升至2亿元。强化行业导向，新能源、半导体等战略性新兴产业IPO占比达88%，传统行业审核更加严格。退市制度完善，配合新“国九条”及退市新规，2024年终止IPO企业达247家，淘汰低质项目。
今年前两个月，三大交易所仅1单IPO申请获受理，为深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称“富泰和”），拟登陆北交所，目前已进入问询环节；3月以来出现明显提速，IPO新增受理企业数量增至5家，北交所一天之内就受理了2单上市申请。
另外，沪深交易所IPO新增受理先后开闸，3月11日，傲拓科技上市申请获上交所受理；接着，深交所在14日受理了华润新能源的上市申请；北交所3月已受理了3单IPO申请，其中，3月12日，广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称“华汇智能”）IPO申请获受理；19日又受理两家，为广西双英集团股份有限公司（以下简称“双英集团”）、无锡卓海科技股份有限公司（以下简称“卓海科技”）。
开年至今，三大交易所受理IPO申请6单，北交所4单、沪深交易所各1单。对此，电霰科技创始人祝凌云对中国工业表示，这是近几年来少有的复苏迹象。
从募资情况来看，华润新能源拟募集资金达到245亿元，是目前排队企业中的最高金额，创下2022年5月以来的拟募资新高。其余5家企业募资总额均不足10亿元。其中，北交所方面，富泰和、华汇智能、双英集团、卓海科技分别拟募资3.3亿元、4.59亿元、6.81亿元和7亿元。拟登陆科创板的傲拓科技，拟募资7.79亿元。
常信科技CEO葛林波对中国工业报表示，这一消息带来的利好包括企业融资渠道拓宽，可获得发展资金；提升市场活力，促进要素优化配置；加速经济转型，推动科技产业发展；增多投资者选择，优化投资组合。
“多个企业已成功提交上市申请，反映了市场资金逐步回流的趋势。IPO市场的回暖带动了资本市场的活力，投资者信心回升，尤其是硬科技和创新型企业获得了更多的融资机会。随着市场承受力和企业质量的提升，更多科技型企业将在未来迎来上市的机会。”前金融从业者、现深圳东风环境科技有限公司副总经理胡双对中国工业报表示。
咸阳鑫晟达汽车总经理吴涛表示，三大交易所IPO发审的启动有利于有融资需求的企业，尤其是有融资需求的有核心技术的高新技术企业，融资后能加速这些企业的发展壮大，积极抢占市场份额；其次有利于券商和手握资金以及优质股权的企业。
市场结构性回暖出现
科技赛道、传统赛道数字化转型的企业，在IPO的过程中肯定分轻重缓急，按照一定的发展节奏和战略方向，做一些恰当的制度安排。
3月中旬以来，创业板、北交所年内首单IPO过会项目相继出炉。拟IPO企业陆续上会“闯关”。3月14日，汉桑（南京）科技股份有限公司过会，拟登陆创业板；26日，交大铁发北交所IPO过会；3月14日，海阳科技股份有限公司上交所过会，拟登陆沪市主板；28日，上交所还将召开一场市委会会议，过会企业为苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”），拟登陆沪市主板。
据悉，交大铁发是二次挂牌新三板。公开资料显示，交大铁发成立于2005年，2016年11月在新三板挂牌，2020年3月摘牌，2023年3月二次挂牌。2024年6月底，交大铁发上市申请获受理，此后完成两轮问询，此次IPO申请，从受理到过会，历时约9个月，此次IPO拟募集资金约1.68亿元。
华之杰是由科创板变道沪市主板，如今再战IPO。2020年9月，该公司科创板上市申请便获受理，2021年7月过会，同年10月底提交注册，2022年5月，华之杰撤材料。几个月后，重启上市。2023年2月，华之杰沪市主板上市申请获受理，拟募资金额仍为4.86亿元。但今年来，IPO批文发放节奏明显有提速迹象，多家企业从提交注册到获得IPO批文，用时仅十余天。
两年前IPO排队的中策橡胶集团股份有限公司，于今年2月13日过会，17日提交注册，28日注册生效，是蛇年首家过会企业。
据交易所网站统计，年内拿到注册批文的拟IPO企业中，有3家用时不足10天，为广东太力科技集团股份有限公司（以下简称“太力科技”）、苏州众捷汽车零部件股份有限公司、浙江信凯科技集团股份有限公司。其中，太力科技拟登陆创业板，早在2023年8月即过会，据深交所网站显示，公司于今年2月12日提交注册，2月18日注册生效，用时6天。
对此，中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉对中国工业报分析，在资本市场的发展过程中，首要需要处理好的关系是政府和市场的关系。政府和市场的关系处理的好坏会影响到资本市场的长远健康发展，经过这么多年的探索，监管层逐渐把握了一些资本市场发展的规律，在配合国家战略的前提下，把握世界发展的潮流，要做出适当的调整。
当今以人工智能为代表的技术快速发展，科技创新是未来发展的主要潮流，推进科技创新与产业创新相融合，这是资本市场支持的主要方向。未来，我国的资本市场应该会朝着这个方向做出努力。在科技创新和产业创新深度融合方面，有一些企业表现得比较好。此时政府和市场关系处理得好，会对我国的科技创新和产业创新起到巨大推动作用。但是这个过程中可能也需要市场对政府的理解，因为上市的企业很多，科技赛道、传统赛道数字化转型的企业，在IPO的过程中肯定分轻重缓急，按照一定的发展节奏和战略方向，做一些恰当的制度安排。
硬科技企业获“精准滴灌”
证监会主席吴清在全国两会期间表示，聚焦科技创新活跃、体现新质生产力方向的领域，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度，更精准支持优质科技企业发行上市。
IPO的政策风向变化备受关注，2月初，证监会主席吴清在《求是》杂志刊文表示，支持优质未盈利科技型企业发行上市。同时，证监会在发布实施的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》中提到，支持优质科技型企业发行上市，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市；与此同时，吴清在全国两会期间表示，聚焦科技创新活跃、体现新质生产力方向的领域，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度，更精准支持优质科技企业发行上市；3月11日，证监会党委召开扩大会议并提出，增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。
南开大学金融研究院院长田利辉认为，支持科技企业上市的监管动作释放了定位升级、制度包容和生态重构三大政策信号。
对此，科技企业创业者李杰对中国工业报表示，这一轮IPO重启，就是为高端制造以及人工智能企业取得更大发展开通融资渠道。目前中国的产业升级和转型，处于取得初步成果阶段，包括人工智能，新能源车、智能驾驶、无人机等产业得到迅猛发展。IPO重启就是要巩固中国在高端制造、信息技术、人工智能，也就是所谓高端产业链，以及高端产业生态里面的领先地位，建立护城河，用于对抗国际竞争。在领先的技术上更领先，原创能力更强，培养生态体系，以后原始创新就能在中国源源不断发生。
比较典型的案例就是小米，从最早的智能手机，后来发展生态链体系，涉及到家电、家居以及现在的汽车。尤其汽车是一个高投入行业。尽管如此，雷军也高调宣布进行配股，再融资几百亿，这就是为未来的发展来储备资金。
在美国，你能看到新兴产业，包括新技术发展是需要巨大资本支持的。“市场将迎来IPO节奏加快、科技企业受关注、估值体系革新、市场生态重构的新变化。”葛林波表示。
吴涛表示，整体市场的产业分布结构以及比重未来会发生变化，有利于市场产业结构的进一步调整，新兴产业、电子信息技术产业可能会走强，传统产业会在稳定中完成优胜劣汰。
在此背景下，今年IPO市场将呈现哪些特征？田利辉认为，当前A股IPO呈现“结构性恢复”特征，审核重启但增量有限，效率提升且硬科技企业优先推进。“硬科技领域和优质未盈利的科技企业将受益。随着监管政策的支持，这些企业将能更快地进入资本市场，获得资金支持以推动其创新发展。”胡双表示。
“三大交易所审核通道全面开启，北交所年内首家过会企业诞生，沪深市场新增IPO受理项目，但受理量仍远低于历史水平。”田利辉说，当前，IPO审核转向定向宽松，监管强调“有节奏增发”，避免“大水漫灌”。他认为，IPO市场的全面恢复需待市场承受力、企业质量、资金面三方条件成熟。
据报道，北交所相关人士表示：“北交所IPO目前已恢复审核，上会将成为常态。”他预计，今年下半年，北交所IPO将明显提速。
公开数据显示，截至3月23日，IPO在审企业为195家，数量已不足2024年同期（604家）的三分之一。目前，各板块的在审项目数量情况分别为：沪市主板33家、科创板18家，深市主板25家、创业板26家，北交所93家。胡双表示，IPO市场的恢复不仅仅是数量的增长，更是结构上的升级。企业的质量、资金面和市场承载能力将成为评判标准。资本机构将在此过程中发挥重要作用，优质企业的上市将为投资机构带来新的回报机会，尤其是支持科技创新的投行将更加活跃。此次回暖也与政策调整和市场需要资金支持的科技创新项目紧密相关。
“我国融资市场，原来是由银行为主体的间接融资为主要的方式，未来的发展应该是以资本市场直接融资作为企业的主要融资方式，这是发展的大趋势。前几年，经过资本市场的一些调整，市场都对IPO的开展抱有很大的期望，这次回暖迹象应该是政策对市场的一个有效的回应。”欧阳日辉分析，未来我国的资本市场应该会朝着在科技创新和产业创新深度融合方面发展。总之目前的启动工作，让市场感到很兴奋，说明我们总体的经济政策已经转向，未来资本市场一定要朝着市场化、法制化、国际化的方向走，不仅要把国内的资本撬动起来，更要吸收大量外资进入，让中国资本市场成为一个真正的国际化大市场，这样才能推动我国产业的大发展。
